钮文新

正因美元是最大、最核心的国际储备货币，所以美联储货币政策走向必定会影响世界非美货币国家，中国也不例外。但是，中国货币政策能否更加独立一些？理论上的方法是有的，关键在于如何控制国际货币流动和人民币汇率有多大的灵活波动性。

应当说，在美联储加息的时候，中国央行敢于减息、扩大基础货币投放，恰恰证明中国货币政策操作已经有了很大的独立性、灵活性，这就是12月19日晚上发生的一系列事情告诉我们的事实。12月19日晚8时，中国央行以3.15%——低于此前3.30%的利率向中国金融市场定向注入“特别麻辣粉”，同时通过再贷款、再贴现方式向符合条件的银行机构注入1000亿元基础货币，以帮助实体经济、尤其是中小微企业度过年关。此举明显与20日凌晨3点美联储宣布加息构成了逆向操作。

货币政策的独立可以分为两个层面，其一是针对国内货币政策相对于财政政策的独立性；其二是针对国际本币政策相对于美元政策的独立性。对于前者，2008年金融危机发生后，独立程度已经弱了很多。可能有人会说，这次特朗普对美联储加息表达了极其严重的反感，但美联储还是加息了，这不是体现了美国货币政策相对于政府的独立性吗？别急着下结论。笔者认为，美国总统和美联储很可能是在“演双簧”，原因是无论美联储还是白宫，都不希望看到加息过于严重地推高美元指数。所以，一边是美联储加息，一边是特朗普打压加息效果。

至于各国本币货币政策相对美元的独立性，现在看，已经大有增强。从此次美联储加息看，真正跟随美联储加息的国家并不多，而且都是沙特、阿联酋、巴林这样的小国家，而欧洲、日本等大型经济体均显平静，中国略显相反。为什么会出现这样的市况？这恐怕与更多国家正在设法减少美元依赖密切相关。

最近一段时间，境外媒体频频报道各国央行大举吸纳黄金、减少美债持有的新闻，而12月19日又爆出美国大规模抛售黄金的新闻。这些问题是不是都在干扰美元货币政策的影响力？毋庸置疑，只要各国美债持有量和美元使用量减少，美国货币政策的影响力必然减低，这也是各国货币政策可以更加独立的前提。

从现实看，在越来越多的中央银行越来越多地持有黄金，减持美债的同时，环球银行金融电信协会（SWIF）统计：美元在全球支付市场所占份额已从2008年之前的60%以上，下降至2018年的40%左右；在美国贸易赤字不断走高、美元输出不断增加的同时，美国财政部2018年8月的统计数据显示：美债34个海外持有国中，至少12个大量持有者在集中抛售美债，规模达1000亿美元，而海外买家占比从2013年的50%降至41%，为15年来最低；美国减税、军费支出加大，现在又导致政府面临关门风险，而自金融危机以来，美国国债从9万亿美元（占GDP的70%左右）上升到21.7万亿美元（占GDP的110%左右），这使得世界都在怀疑美元霸权是否可持续。

再加上，俄罗斯石油出口能力恢复，而且用欧元、人民币、卢布结算，美元对石油定价和结算的控制力减低；俄罗斯军力恢复，美国压制世界各国大宗商品交易以美元计价结算的威力也在减弱。这些现象，是不是可以认为美元在全球的影响力弱化？也许没有弱化多少，但至少不是强化的作用。

笔者认为，中国货币政策需要更加独立于美元，这是中国股市可以无视美国股市下跌而独立上涨的重要基础。美国股市连涨9年，目前已经出现见顶迹象，甚至已经开始调整。笔者认为，无论这样的调整是否健康，其实都在正常调整之列，但如果美股正常调整却导致A股市场无度下跌，那将会给中国经济带来不好的后果。

切割美国股市和中国股市的联动性，势在必行，迫在眉睫。