《中国经济周刊》 首席评论员 钮文新

（本文刊发于《中国经济周刊》2018年第48期）

股票质押爆仓近来屡次进入公众视野。许多上市公司大股东把自己持有的股票拿去质押贷款，而且质押比例过高，以致股票大幅下跌时,拿不出资源补充质押品，从而导致质押品被贷款方强行拍卖，这被称为股票质押贷款爆仓。

强行平仓的股票会被大量抛售，加上散户的恐慌盘，立即形成踩踏式的市场状况。股价一路暴跌，甚至不知何处停止，并传染式地波及具有类似情况的个股，最终可能形成股市的系统性风险。股票投资者避之唯恐不及，不仅生怕自己踩雷，而且担心自己成为危墙之下的受害者。投资者并没有什么错，错在大股东的贪心和愚昧。

毫无疑问，存在股票质押比例过高的上市公司确实存在风险，但优秀的股票投资者是不是仅仅意识到风险就够了？其实，事物总有两面，正所谓“风险中孕育着机会”。

巴菲特投资法则中就有非常重要一条：如果股票因“非经营性”因素大幅下跌，那是绝佳的投资机会。因此，需要认真分析大股东股票质押爆仓是否牵涉到上市公司的经营状况。如果股价只是被大势拖累，那投资者可以观察，可以等待，但更要看到这也许是个千载难逢的机会。

尽管人们痛斥一些大股东贪婪而愚蠢，但其实他们大多数都是绝顶聪明的人。如果不是出于某种无奈，他们大抵不会犯低级错误。不管是出于怎样的原因，大股东的错误已经犯了，市场也对这样的错误做出了惩罚，交给投资者的就不只是风险，更多的是机会。

应当看到，大股东股票质押贷款的风险正在得到控制，政策效用已经开始释放，强行平仓、公司易主的风险已大幅降低。尤其是多数大股东的股权质押贷款并未用于上市公司，而是用于母公司。也就是说，爆仓并不影响上市公司本身的经营。

股票下跌到令人难以置信的程度，也许正是绝佳的投资机会。

责编：陈栋栋

2018年第48期《中国经济周刊》封面