文 | 钮文新

许多人认为，人民币贬值会导致资本外逃，所以中国股市应当随人民币贬值而下跌。这是有悖于金融学理论的错误认知。贬值的确会导致金融套利（套取利差汇差）资本外逃，但却可以激励股权和实业资本流入。资本有不同属性，不同偏好，对人民币贬值的反应可能截然相反，所以不能笼统而言！特朗普为什么反感美联储加息、缩表？原因就是紧缩货币会导致美元升值，这不利于美国出口和制造业的恢复与成长！这说明，主张实业立国的特朗普希望美元的贬值、宽松，这才能为实体经济创造一个更好的金融环境！

“人民币贬值会导致中国外汇储备缩减，给中国经济和金融市场带来风险。”这个说法似是而非。贬值使金融套利资本逃逸很可能会导致外储缩减，但这还要看贬值吸引了多少股权投资、实业投资偏好的资本流入。实际上，在外储当中用股权资本、实业资本置换金融套利资本对中国经济稳定是有好处的。在此背景下，就算人民币贬值会使外储有所回落，但基于实业和股权投资的外国资本流入，它会强化外储的稳定性和长期性，从而优化外储结构，这应当是好事。再者，人民币贬值过程只要有序、可控，央行就可以不动用外储对外汇市场实施干预。同时，如果能够加强资本跨境流动的监管，外储就算有下降，降幅也不会超乎预期。所以，人民币不该担心有序、可控前提下的贬值，而应当防止无序、不可控的大幅、快速贬值。

10月26日，在国务院新闻办公室举行的国务院政策例行吹风会上，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜对试图做空人民币的势力喊话，“几年之前我们都交过手，彼此也非常熟悉，我想我们应该都记忆犹新”，并再度强调中国不会搞竞争性贬值，近期人民币有所贬值为多因素共同作用。

这说明中国金融管理当局时刻密切注意着有关动向，恶意做空也难有下手之机。所以，只要不发生大规模的恶意做空状况，我们大可不必担心外储数量出现无度萎缩状况。

“人民币贬值会导致物价上涨。”这种说法更加似是而非。中国有着完备的工业体系，老百姓所需一般消费品都能在国内生产，根本无须大量进口解决，这和巴西、阿根廷、印度、土耳其等国家的情况不可同日而语。所以，尽管人民币贬值会提高进口商品价格，但中国人对进口消费品的直接需要非常有限，而且国内替代品很多，所以人民币贬值推高国内物价的可能性和幅度都将是非常轻微的！

再有，如果人民币贬值是因中国货币宽松所致，那是否会引发通货膨胀？不会。因为中国现在需求严重不足，全世界同样需求不足。没有需求哪来通胀？如果没有需求发货币也能导致通胀，那美欧日超级放水，竞相贬值货币，全球早该出现超级大通胀了，但事实告诉我们，没有！

实际上，在国内需求羸弱的情况下实施宽松货币政策，目的就是刺激需求，这样的做法在经济学教科书中属于经典章节，所以需求不足时投放货币、压低币值根本不可能引发通胀，这是基本常识。当然，如果因为美元大幅贬值或沙特、伊朗危机导致石油价格暴涨，从而引发中国输入性物价上涨，甚至滞涨，那也不是人民币升值贬值可以左右或平衡的，这样的物价上涨，基本和人民币币值无关。

“人民币贬值会引发房价下跌。”这又属于不分青红皂白的谬论！人民币贬值导致房价下跌是需要前提的，这个前提是：外国房地产投资偏好的资本大量持有中国国内房源，而且是投机性持有。这种情况通常发生在人民币存在长期升值预期，大量境外热钱流入，而且投机性购买大量房屋并不断推高房价的循环过程中，中国2005年到2008年就是这种情况。

但事实是，2008年之后，这些外国炒房客已经逃离中国房地产市场，而且这些年国内对外国人购买房屋、尤其是大批量买房者都有着严格的管理，也就是说，外国人对中国房地产实施大规模投机的意愿和可能性早就消失了。那谁还会因为人民币贬值而大量抛售中国房产？中国本土老百姓吗？他们因人民币贬值而抛售房子能多赚到钱吗？显然不能，除非是那些想卖掉房产出走国外的房产大户，但在外汇管理十分严格的情况下，他们要换汇并汇往国外，谈何容易？就算有成功者，那也是凤毛麟角，不可能引发大量跟随性抛售，并使房价大跌！

也许有人认为，开发商因借入大量外债，所以人民币贬值会迫使他们低价甩卖新房，减少汇兑损失。这事儿有可能，但开发商借了多少外债？期限如何？我们找不到权威数据，而网传也都是定性一说，根本没有定量数据，所以无从判断。不过依据常识判断，房地产对资金成本的耐受力是一般行业无法相比的，人民币出现一些贬值，也不至于迫使它们无度降价甩卖，而且开发商十分明白：一旦降价成为趋势，房子反而卖不动。所以，开发商全明白，只有构建紧俏而涨价的市场氛围，房子才会好卖。因此，开发商因人民币有所贬值而大幅降价抛售的可能性不大。

那为什么总有人拿些缺乏常识的概念吓唬投资者？在笔者看来，他们就是要存心误导，让人民币贬值变成股市、楼市下跌的导火索，一方面让股市走出畸形的负相关关系，弄假成真；另一方面，就是试图刺破楼市泡沫；当然，还可能借此绑架中国货币政策，阻止货币放宽，进一步诱使我们的经济金融政策犯错，最终摧毁中国经济，摧毁中国股市，然后以极其廉价的成本吃掉股市上集中的、中国最优质金融和实业资产，以此填实美元和美债泡沫，为美元霸权增添“第二支点”。