《中国经济周刊》 记者 贾国强｜北京报道

责编：周琦

（本文刊发于《中国经济周刊》2018年第20期）

视觉中国

在经历过2015年、2016年的高速增长之后，传媒行业上市公司在2017年逐渐显现两极分化现象,营收过百亿元的公司迅速增加,排名前12位的公司营收之和，超过136家传媒业上市公司（中信证券行业分类）总营收的四成。

《中国经济周刊》记者梳理Wind数据发现，136家传媒业上市公司已经发布2017年报，全行业总营收5162.81亿元，同比增速14.35%，而前两年增速分别为43.84%、31.82%；全行业归属母公司股东的净利润386.84亿元，同比增速-26.47%，而前两年增速分别为58.95%、27.78%。

值得关注的是，在136家传媒业上市公司中，只有9家净利润为亏损，共计179.75亿元，其中乐视网（300104.SZ）、*ST巴士（002188.SZ）两家的亏损额占据近九成，合计超过159亿元。

乐视网亏损额超行业净利润前五名之和

Wind数据显示，从财务指标来看，2017年传媒业上市公司的年报中不乏亮点。

在营收方面，上海钢联（300226.SZ）、东方明珠（600637.SH）、蓝色光标（300058.SZ）、万达电影（002739.SZ）等12家公司均超过100亿元，共计2083.92亿元，占136家公司总营收的40.36%。

营收超过百亿元的传媒业上市公司，2016年有11家，2015年有7家，2014年只有1家。4年间，营收超过百亿元的公司迅速增加，头部企业在整个行业中所占地位越来越集中。

中国电影（600977.SH）、山东出版（601019.SH）等86家公司的营收介于10亿元与100亿元之间；金财互联（002530.SZ）、博瑞传播（600880.SH）等38家公司的营收低于10亿元，博通股份（600455.SH）仅1.54亿元，处于全行业垫底位置。

从营收增速方面来看，101家传媒业上市公司实现正增长，智度股份（000676.SZ）、欢瑞世纪（000892.SZ）排名靠前，分别为169.69%、112.2%；35家公司实现负增长，乐视网、浙数文化（600633.SH）跌幅较多，分别为-67.73%、-54.18%。

在归属母公司股东的净利润方面，127家传媒业上市公司实现盈利，净利润总和为566.58亿元，平均每家4.46亿元。其中分众传媒（002027.SZ）净利润最高，为60.05亿元，东方明珠等13家公司的净利润也超过10亿元。

9家传媒业上市公司净利润亏损，共亏损179.75亿元。其中乐视网、*ST巴士亏损较多，分别为-138.78亿元、-20.33亿元。《中国经济周刊》记者据此测算，乐视网的亏损额已超过分众传媒、东方明珠、浙数文化、三七互娱（002555.SZ）、恺英网络（002517.SZ）等排名前五位的净利润之和。

在5月14日乐视网举办的业绩说明会上，公司董事会秘书赵凯表示，公司已披露的2017年度审计报告中，立信会计师事务所出具了无法表示意见的审计意见。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》相关规定，如公司拟采取的措施在2018年度审计报告未消除无法表示意见影响，可能因连续两年被出具无法表示意见审计报告被暂停上市。

根据*ST巴士公告显示，其2017年巨亏是因为公司2015年收购巴士在线科技有限公司形成商誉15.36亿元，基于巴士科技经营现状及后续预测，出于谨慎考虑，该商誉全额计提减值,计入公司2017年资产减值损失，造成公司营业利润大幅下降。

《中国经济周刊》记者注意到，因为乐视网、*ST巴士业绩太差，拖了传媒业上市公司的后腿，国元证券、华泰证券、长城证券等券商传媒行业分析师已把它们剔除统计之列。

证券监管变严，资产减值损失较大

令业内人士关注的是，虽然传媒业上市公司业绩增速不低，但趋于放缓。在长城证券分析师刘浩然看来，2013年开始的传媒行业并购大潮带来了连续两年的行业高增长，外延并购逐渐成为传媒行业上市公司的主要驱动因素之一，“2016年通过外延并购利润已经占到传媒行业上市公司利润的20%左右，而在2015年时仅为10%左右，外延贡献已经成为传媒行业利润的主要增长驱动力。”

但随着2016年监管层收紧传媒行业并购政策以来，行业的并购行为出现降温，并且影响到上市公司的业绩。刘浩然的统计数据显示，2017年传媒类上市公司完成28起并购交易，交易总规模为85.94亿元。交易数量和规模自2015年以来持续下降。2016年、2015年同期完成的交易数量分别为44起、79起，交易总规模分别为217.86亿元、618.93亿元。

2016年9月，证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》。业内人士称，其目的是扎紧制度与标准的“篱笆”，给“炒壳”降温，促进市场估值体系的理性修复，继续支持通过并购重组提升上市公司质量，引导更多资金投向实体经济。

几轮政策下来，传媒业上市公司的并购呈现断崖式下滑。随着业绩承诺期的到来，不少上市公司面临不能履约只能进行资产减值损失，对其净利润产生较大影响。

此外，《中国经济周刊》记者在对136家公司2014—2017年的商誉和资产减值损失进行相关统计时发现，随着商誉资产的大幅增加，传媒业上市公司的资产减值损失也在大幅增加，对其经营业绩产生了较大不良影响。

2014年，传媒行业的商誉仅为335亿元，而2017年增加到1515亿元，增长了3.5倍；2014年，传媒行业的资产减值损失是33.91亿元，而2017年增加到了256.85亿元，增加了6.57倍。

从公司层面来看，2014年商誉最高的公司是掌趣科技（300315.SZ），为29.9亿元，资产减值损失最大的公司是粤传媒（002181.SZ），达5.68亿元； 2017年商誉最高的公司是万达电影，为97.99亿元，资产减值损失最大的公司是乐视网，为108.82亿元。

随着业绩增长放缓、监管趋严等因素，不少传媒业上市公司的股价也是一蹶不振。《中国经济周刊》记者统计，自2016年5月至今年5月14日，103家公司的股价跌幅超过10%，45家公司的股价跌幅超过40%，其中*ST巴士、乐视网跌幅超过80%。

2018年第20期《中国经济周刊》封面