□本报记者 李良

本世纪初，年轻的公募基金经理们擎起了价值投资的大旗。格力电器、伊利股份、云南白药等众多白马牛股为公募基金带来了丰厚收益，也成为公募基金业践行价值投资的标杆。如今，在公募基金业多年的努力和坚持下，价值投资的理念在A股市场逐步深入人心，成为最主流的投资模式。

在A股上市公司数量和总市值不断扩张的背景下，基金经理秉承的价值投资理念与时俱进。从早期的“五朵金花”耀眼绽放，到各类蓝筹股的惊艳亮相，再到近期注重个股“成长性”的长期价值投资，基金经理们不断完善自己的价值投资理念，发现企业价值，引导资源配置，积极践行金融服务实体经济。

“五朵金花”的启蒙

A股市场价值投资的启蒙始于公募基金引领的“五朵金花”行情。2003年，熊市寒风刺骨，但石化、钢铁、汽车、银行和电力这五大板块猛然崛起，带动A股市场一路上扬，一扫此前概念炒作的阴霾，不仅有效地稳住了指数，还为价值投资的首次亮相积攒了不少人气。

在“五朵金花”绽放的前一年，A股市场正在忍受指数高位回落的折磨，众多个股的一泻千里让基金经理们深刻反思：什么才是真正的投资之道？在反复思考后，回归价值渐渐成为市场共识。年轻的公募基金作为当时最重要的机构投资者，义无反顾地擎起价值投资的大旗。可以说，如果不是公募基金的推动，“五朵金花”的行情不会绽放得如此艳丽，价值投资也不会如此迅速烙进众多投资者心中。

在一位老资格基金经理的回忆中，那是公募基金行业建立“研究驱动投资”原则的元年：基金经理们开始耗费大量精力研究宏观经济面、行业景气度和个股基本面，从中寻找被市场错杀的价值股，“五朵金花”就是在这样的研究过程中被挖掘出来的。在深度研究的基础上，公募基金们形成了新投资模式，将大量资金集中在“五朵金花”上。

“回头来看，那时大盘蓝筹股就是价值投资的标志，无论基金经理还是其他投资者，对价值投资的理解还不够深入。但不管怎么说，这是一个好的开始。”该基金经理说。

坚定践行价值投资

再美的花朵，也有凋零之时。“五朵金花”的谢幕，一度引发投资者对价值投资的非议。尤其是历经两次规模较大的牛熊转换后，在许多投资者眼里，价值投资被打上了“市场风格”的标签，视之为“风格轮动”中的某个阶段。

不过，公募基金仍忠于价值投资“旗手”的职责，努力践行并不断传播价值投资理念。成立伊始就为自己烙上“价值投资”印记的汇添富基金公司，就是坚守者的一员。汇添富基金公司副总经理袁建军表示，尽管每一阶段的市场都有不同的投资脉络，在宏观经济不同阶段和周期，风险偏好不同，对应的投资策略也不尽相同，但投资的“初心”是不会变的。

“深入的基本面分析是一切的立足点，不是通过低买高卖赚取差价，而是挖掘一个企业的内在价值，挑选具有持续竞争优势的高质量标的是复利来源的核心。汇添富专注于客户的利益，通过复利给客户带来长期回报。所以在标的选择上，要寻找那些可持续增长的优秀企业。”袁建军说。

在公募基金业摸爬滚打近二十年的宝盈基金基金经理张志梅表示，自己是坚定的价值投资践行者。虽然不认为价值投资是时时刻刻有效且保证战胜市场的投资理念和方法，但恪守价值投资准则可以使投资者在瞬息万变、充满机会和陷阱的资本市场克服恐惧和贪婪，抓住投资的本质，获得合理回报。

长期价值投资渐成主流

从“五朵金花”的启蒙，再到此后牛熊的洗礼，公募基金业对价值投资的理解愈发深刻。许多基金经理逐渐跳出简单拥抱“价值股”的传统思维，开始将长期价值投资作为价值投资理念的新核心。

中欧基金董事长窦玉明指出，A股市场正在发生微妙变化，正向着对长线多头价值投资更有利的方向转变。机构投资者持有A股市值的比例逐年增长，市场出现了更多越来越具备长期投资价值的优质上市公司，过去采取短期套利策略的投资者可能会有相当部分转向长期价值投资。同时，监管力度明显加大，违法违规成本大大提高，这将促使投资者转向长期价值投资。

值得关注的是，去年“漂亮50”红极一时后，越来越多的基金经理们开始从更深的角度思考价值投资，业绩可持续增长的优质成长股也被他们纳入价值投资的框架，视之为长期价值投资的对象。

中欧基金行业精选策略组负责人周蔚文表示，高估值的公司如果未来几年业绩增长速度很快，几年后市盈率会变得很低，这也是价值投资。短期看，公司股价会受各种因素影响，似乎跟公司价值没有必然关系，但从三年甚至更长的时间阶段来看，还是存在很多投资机会的。