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中美股市啥关系?

文章导读: 我们必须懂得经济与金融之间良性循环的重要性。

《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

1月29日之后的6个交易日,美国道琼斯工业平均指数从26616点至24345点,下跌2271点,跌幅8.5%。比较凶狠的是上周五(2月2日)和本周一(2月5日),道指分别跌去666点和1175点,跌幅分别为2.54%和4.60%。“美国股票市场随时都可以展开调整,而且至少是月线级别的长周期调整”,说实话,做出这样的判断不是什么难事儿,1月18日,我们专门撰文提出“美国股市还能挺多久”的疑问,因为此前一天,美股再度创出历史新高,这谈不上“高明”,常识而已。

无论如何,如此巨幅的单日下跌多少还是有点出乎所料,可以比较肯定地讲,美国股市那个“至少月线级别的调整”已经开始了。那需要多少时间?下跌空间有多大?先不去关注这样的问题吧,因为刚刚开始,对股市长周期调整而言,一开始就去预测它所需要的时间、应当调整的幅度没有任何意义。我们需要关心的是:股市如此境况会不会导致美国继2008年之后的“二次危机”?中国需要做出怎样的防备?

第一个问题,1月18日我们的文章中实际已经回答了。2009年3月6日,美国股市在金融危机之后触底6469点,到了2018年2月1日的26616点的历史最高点,历时近9年、涨幅整整3倍。如此之长、如此之大的上涨,不仅令全球其他股市汗颜,最重要的是,美国股市8年上涨,已经为美国金融和企业巨头集聚了足够未来5到10年发展所需的资本,否则苹果公司怎敢在特朗普面前拍胸脯,一把就拍出3500亿美元投资于美国本土?

去年8月,时任美联储主席耶伦在国会听证时透露说:目前美国大型银行已经转向更为稳定的融资组合,来自股权投资人的资本大致增加了一倍;而最不稳定的短期批发借款减少了约一半。耶伦认为:“改革强化了金融系统,结合货币政策和其他政策的支持,(目前美国)信用额度良好;贷款业务也符合近年来的经济活动需求,这都有利于经济保持强劲发展。”这样经济基本面显然会给白宫带来十足的底气。

北京时间2月6日,美国白宫发言人回应股市大跌问题,他在声明中说:总统关注的是长期经济基本面,我们的基本面依然非常强劲,美国的经济增长转强,失业率处于历史低点,劳工薪资增加。白宫声明称:总统的减税政策和监管改革将进一步增强美国经济,继续为美国人民带来繁荣。

白宫发言人说话是有底气的,所以美国根本不存在“二次金融危机”的问题。美国经济基本面早已今非昔比,完全不存在2008年时的高杠杆和泛滥的金融衍生品,房价有所上涨,但也不过是恢复而已,不存在大量次贷,更不存在房价泡沫问题。有人或许会说,股市存在泡沫,这个泡沫破灭也会对经济带来巨大冲击。这是只知其一,不知其二。

“只知其一”指的是,股市泡沫破灭确实可能对经济产生冲击,但一定要看前提条件,这就是我们必须要知道的其二:股市连涨9年,这时候的股市泡沫是“企业和金融机构资本储备已经极其充足之后”的泡沫,和短时间大幅上涨所形成的股市泡沫截然不同。前者,因为企业和金融资本已经大量储备股权或核心资本,所以就算股市泡沫破灭,股价暴跌,不会影响企业日常经营,也不会导致企业财务情况的严重恶化。只要金融和企业等微观经济主体健康,股市下跌不会导致金融危机。

有人把美国股市今天的暴跌类比1989年股灾,这就更是严重错误。1989年之所以发生股灾,其经济基本面是美国经济“空心化”。在全球性产业分工基本完成之后,美国实体经济大量移出本土,但境外投资尚未产生利润,结果是:在一大轮兼并重组诱发股价暴涨之后,制造业上市公司利润不足以支撑股价,从而引发股灾。了解这段背景之后,反观今天的美国,实际唱的恰恰是当年的“对台戏”,实体经济开始逐渐恢复,债务性金融资产泡沫被大力抑制,尤其是最不稳定“短期批发性融资已经比过去减少50%”的情况下,资本会有更长时间从容处理市场问题。

中美两国股市有关系吗?什么关系?正相关关系?那为什么美国股市连涨9年,中国股市大多数时间不涨反跌?那是负相关关系?那为什么从未涨过的中国股市要跟着美国股市下跌?所以,请那些所谓专家、分析师不要牵强附会地非要把中美股市联系在一起。

笔者认为,现在最大的问题是:好端端的中国股市因美国股市暴跌而受到拖累。现在看,不是没有可能,但必须引起足够的重视。

我们说,中国股市之于中国经济未来,其重要性不管怎么强调都不过分。因为,经济转型升级、创新发展、供给侧结构改革都必须依托股权资本的兴旺发达,没有足够的股权资本,中国经济就不可能有更加靓丽的未来。这是经济战略层面的股市作用,从战术层面看,在降低企业债务杠杆的问题上,必须依托股市,没有繁盛的股权资本就更不可能让企业摆脱风险;企业无法摆脱风险,金融风险又如何解脱?这些都是常识,无须论述。

所以,政府层面应该有人站出来说话,白宫能说、敢说,为什么我们不能说、不敢说?

人家连涨9年、指数上涨三倍之后的调整,中国有什么理由跟随美国股市下跌?难道中国经济基本面有什么重大问题吗?难道中国经济连5000点都支撑不起吗?难道我们的股市不是刚刚开始恢复性上涨吗?难道中国股市不是全球资产的价值洼地吗?

所以,我们不能允许这样的情况发生:人家咳嗽一声,我们就发烧;人家发烧,我们就病卧床榻。我更是痛恨一种声音,什么“全球股市大顶”,请问:你的“大顶”里包括中国吗?发表这样的论断是希望刚刚有些恢复的中国股市,跟随已经上涨9年的美国股市一起见“大顶”吗?太险恶了吧?

我们必须懂得经济与金融之间良性循环的重要性。9年前,美国经济一片稀烂,但是,美国政府和金融巨头有意营造“好于预期”的舆论氛围,调适市场心态,引导投资预期。结果是什么?股市上涨和美国经济形成越来越好的“正反馈激励”,股市上涨,企业股权融资增加,杠杆降低,财务成本降低,利润上升;企业利润增加反过来激励股市继续上涨,继续为企业提供更便宜的股权资本,杠杆更低,财务成本更低,利润更高。直至现在,我们看到了一个何等健康的美国经济?

我们期待中国也能形成这样的“正反馈激励”!


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(网络编辑:何颖曦)
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