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《中国经济周刊》记者 贾国强｜北京、广州报道

责编：周琦

（本文刊发于《中国经济周刊》2017年第46期）

白酒是今年消费市场上的一大热点。据报道，11月11日当天，京东超市销售酒类近1000万瓶,而11月1日至11日，京东超市白酒销售额达到去年同期的2倍，茅台旗下习酒销售额更攀升至去年同期7倍。

白酒市场的火爆行情，在上市酒企前三季度业绩上也得到充分反映。《中国经济周刊》记者梳理Wind资讯数据发现，19家上市酒企（注：按“中信证券行业类”为准）总营收1259.94亿元，同比增幅29.47%，总净利润413.72亿元，同比增幅42.71%。无论是营收还是净利润，酒企业绩的增速都令人咂舌。

集中度上升，上市酒企内部分化严重

尽管整个白酒板块回暖明显，但酒企之间的差距在拉大，前三季度业绩呈现出“强者恒强、弱者恒弱”的分化趋势。

在19家上市酒企中，贵州茅台营收最高，为444.87亿元；皇台酒业营收最低，为0.41亿元，继2016年后再次垫底。前者是后者的1085倍。

分区间来看，贵州茅台、五粮液、洋河股份稳居前三，每家酒企营收均超百亿元，3家营收总和占19家酒企营收总和的66.15%。而去年同期所占比例为61.55%，集中度提升近5个百分点。

从营收的增幅来看，水井坊、贵州茅台、山西汾酒等6家酒企同比增长超过20%，其中水井坊增速为85.18%，位列第一；顺鑫农业、迎驾贡酒、老白干酒、金徽酒4家增速不足5%；金种子酒、皇台酒业两家酒企同比大幅下滑。

从净利润来看，19家酒企总净利润413.72亿元，平均每家为21.77亿元。其中贵州茅台净利润超过200亿元，五粮液、洋河股份也超过50亿元，这3家酒企总净利润占19家酒企总净利润的82.66%。2016年同期上述比例为80.89%，今年集中度提升了1.77个百分点。皇台酒业为唯一亏损酒企，亏损0.67亿元。

从净利润增幅来看，酒鬼酒、山西汾酒和沱牌舍得3家酒企位居前三，分别高达91.77%、81.70%和74.18%；而青青稞酒、金种子酒和皇台酒业同比大幅下滑，分别为-43.89%、-44.85%和-37.74%。

从股价表现上来看，上市酒企也呈现分化态势。Wind资讯数据显示，截至11月21日，水井坊、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、沱牌舍得、贵州茅台6家酒企的股价涨幅超过100%，其中水井坊涨幅为155.12%；而顺鑫农业、金徽酒、迎驾贡酒、青青稞酒和皇台酒业5家酒企呈现下跌行情，其中迎驾贡酒跌幅为13.14%。

顺鑫农业表现“尴尬”，皇台酒业“资不抵债”

《中国经济周刊》记者整理发现，通过营收、净利润和股价表现等3个指标的表现来看，除了白酒行业“三巨头”，水井坊和山西汾酒的表现也很不错，顺鑫农业表现“尴尬”，而皇台酒业则处于“保壳”边缘。

以山西汾酒为例，其在7月18日的业绩预增报告分析称，“营业收入增加及加强成本费用的控制”。中泰证券分析师范劲松认为，今年山西汾酒在人员结构、市场布局、费用管控、产品方面调整明显，效果显著。

如在市场布局方面，北方汾老大强势归来，山西省内垄断地位进一步强化，在河南、山东、内蒙古和北京等省份的市场表现也很抢眼；在费用管控方面，山西汾酒目前全面推行软件管理费用，有效规避经销商套现行为，如以前经销商进货100箱，按比例给费用，现在看动销质量等。

顺鑫农业之所以说其“尴尬”，主要是营收规模虽近百亿元，位居行业第四，但净利润仅2.78亿元，营收增幅和净利润增幅也都是个位数，股价跌幅为8.52%。

安信证券分析师苏铖认为，顺鑫农业白酒板块稳定增长，但受季节及高温影响使得猪肉业务拖累业绩。此外，它的非“酒肉”类业务，如房地产板块也使公司业绩受到影响。

这种“糟糕”表现，也引发投资者强烈不满，顺鑫农业在东方财富网贴吧上不断被质问。该公司董秘称，“公司会加快战略推进，尽快聚焦主业，体现公司价值。”

皇台酒业则一直处于“戴帽保壳”边缘。据公开报道，该公司股票曾用名中断断续续有过三次“*ST皇台”的名称，也就是说，皇台酒业经历了3次资本市场的“生死劫”。

今年6月，皇台酒业的ST帽刚摘，前三季度又亏损了0.67亿元，而其营收不过才0.41亿元；前三季度皇台酒业的资产为3.68亿元，负债3.91亿元，已处于“资不抵债”状态。在业绩不佳的情况下，皇台酒业又搞起了“重大资产重组”，至今已停牌4个月。

四川水井坊有限公司总经理范祥福：白酒价格还没有回到2012年历史高位

去年10月以来，无论是在白酒市场上，还是在资本市场上，水井坊表现都可圈可点。它在19家上市酒企中的排名，从近两年酒类ST板块垫底，升至第13名。近日，四川水井坊有限公司总经理范祥福接受《中国经济周刊》记者专访，解读目前白酒行业的热点问题。

《中国经济周刊》：今年白酒板块表现非常好，贵州茅台一直是市场热点，水井坊的股价也翻倍，白酒板块今年为什么表现这么强势？

范祥福：从内在价值来看，这明显体现了整个中国消费品消费升级的状况。再深入看，白酒尤其是中高端以上的产品，品牌力越强，在板块里面的成长就相对越快，而上市酒企基本上都是有品牌的。所以一边是一些企业表现强劲，一边是一些地方的品牌会受到挤压，有很多地方酒企生产经营状况很不好。

如果从时间周期来看，2017年白酒价格还没有回归到2012年高位水平。茅台价格当年约2200～2300元，现在也就是1500～1600元。水井坊当年也是800多元，现在是500多元，价格还没有回归到历史最高点。

2012年以前的高档白酒，三公消费占比较大的比重。党的十八大以来，在强力反腐的影响下，消费群体慢慢地从三公消费转移为商业精英消费、中产消费者消费。

我也相信中国整体人民生活收入应该比5年前高了。

《中国经济周刊》：您认为白酒价格还有上涨的空间？

范祥福：未来白酒价格还会不会上升，首先要看中国经济是不是一直增长，这也是一个大前提。

其次要看中国整个白酒供应量会不会又重现产能过剩的情况，中国很多消费品和工业用品都呈现供大于求的现象，所以导致价格下降。如茅台价格从2300元下降到1000元或者800元。

另外，现在的一些紧俏消费品成了不少投资者投资增值的商品，这也是一个变量。

《中国经济周刊》：近期，茅台集团提出，未来要占非洲10%的市场。水井坊的“走出去”战略怎么布局？

范祥福：水井坊营销网络在全球免税店和港口都可以延伸，我们正在继续增加铺设率。不过，从水井坊自身来看，现在阶段我们投入同样1元后的效益，在国内相对比国外收益机会要大。

大家细想，为什么外国烈酒在中国市场差不多做了一二十年，也只占不到1%的市场份额？中国白酒去外国是不是面临同样的情况？别人进不来，意味着我们也出不去。这证明两种产品差异太大，无论在文化上还是消费场合都很不一样。如果要真在有些国家得到相应成绩的话，需要长时间的投入，才会有一点点的成绩。

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《中国经济周刊》2017年第46期封面