“三去一降一补”要有出牌顺序和系统性解决方案

2017年政府经济工作的重中之重无非是以“三去一降一补”为核心的“供给侧结构性改革”，但“三去一降一补”是经济系统中的五个方面，所以必须寻求“系统性的解决方案”，防止单兵突进，更要防止不分轻重缓急，无视先后次序——“眉毛胡子一把抓”的工作作风。

笔者认为，“三去一降一补”的第一个抓手应当是“降成本”，因为降低企业成本目标明确、操作简单、见效迅速。“降成本”首先应当降低企业的财务成本（或融资成本），然后是包括税收在内的政府和社会成本。对于后者，政府已经做出了巨大努力，所以在此，笔者从金融角度集中讨论降低企业财务成本的问题。

从金融角度看，“降成本”分为两个层面：

第一个层面是宏观层面，绝不能“大水漫灌”，但必须通过“金融供给侧结构性改革”，在不增加货币总量的前提下，实现“稳健中性、略微偏宽”的货币政策，关键是着力于“金融供给侧结构性调整”。

笔者认为，央行可以考虑把“1至5年期的长期流动性便利”作为货币操作的工具，向市场注入长期流动性，并以此置换同等规模的短期流动性。实际上，这只是一个“锁短放长”的简单置换，在不增加货币总量的前提下，使金融市场真正感受到“稳健和中性并举”，但对实体经济而言，这属于“稳健中性、略微偏宽”，从而有效压低债务融资和财务成本。与此同时，监管部门要以各种“新规则”压缩“包括互联网货币基金在内的‘货币金融’规模”，同时推动“资本金融”迅速扩张，让中国缺少货币投机套利的有效通道，而引导或逼迫各路资金和金融机构迅速“安静下来”，并开始考虑通过长期投资获得更高的利润。

第二个层面是市场层面，象征性降低印花税、交易手续费，并对创业及天使投资公司实施税收优惠，同时宣布“中国将全面梳理A股市场管理制度、交易机制，修正长期困扰股市发展的不公平问题，比如投资者和融资者地位不平等的问题，一级市场和二级市场交易制度不公平的问题”等等，以此激励股权和股票市场投资的蓬勃发展。在此前提下，股市受到激励而上涨，从而允许中国股权融资力度加大，并允许上市公司用股权融资置换债务融资，进一步降低企业财务成本。当然，加强监管，铲除扰乱市场秩序的行为，给股市、债市投资者一个放心、舒心的投资环境，当属其中应有之义。

金融如此所为，会更加有效地推动“三去一降一补”，实现中国经济的良性循环。

（一）财务成本降低的部分立即可以变成企业利润，变成良好的股票市场预期，提高公司估值和股价，用“利润预期+严管公平”——规范的投资理念而非炒作概念的手段提高全社会投资股市的热情，激励股权投资。

（二）长期重视股权融资，必然大幅降低企业债务率——去杠杆。同时，金融杠杆率必将自然回落，银行信贷风险和存贷款期限错配的流动性风险都会随之大幅降低，从而为进一步治理“金融乱象”创造出良好的市场条件。股权融资的特性可以从根本上推动经济转型升级、创新发展并兼顾经济增长的政府愿望，结束中国经济下行压力，减少中国经济阵痛。

（三）股市上涨会带给全社会更为积极的投资和消费意愿，有效拉动内需，不仅有利于“去库存”，而且全社会新增投资可以对冲“去产能”的损失，给“去产能”留出更大回旋空间。

（四）新投资带来的新发展和新税收，让政府“补短板”获得更大的能力。

由此可见，降成本，尤其是降低企业财务成本、融资成本才是系统实现中国经济“三去一降一补”——供给侧结构性改革的有力抓手，同时也是决定“企业去杠杆和金融去杠杆先后次序”的关键。实践已经证明，“去杠杆”从金融端发起，极易导致“金融塌陷”，反而更大程度上破坏实体经济的生存环境，而且根本达不到“三去一降一补”的目标，这恐怕也是李克强总理之所以在政府工作报告中强调“把企业去杠杆作为当作重中之重”的核心要义。这需要我们的金融管理者有一个清醒的认识，千万不要颠倒了“出牌顺序”。