CCTV证券资讯频道总编辑 钮文新

（本文刊发于《中国经济周刊》2017年第10期）

今年全国两会期间，“振兴实业”成为热门话题，实业家的声音更多地受到媒体关注。这与以往金融家备受追捧形成鲜明对比，这是一个非常重要的变化，也是一个非常可喜的变化。与此同时，政府工作报告也更加倾向实业，而对金融更多地强调风险和风险的化解。

今年经济工作的主线是“供给侧结构改革”，重点在于“三去一降一补”。这“三去一降一补”，基本就是针对实业。比如“去杠杆”，过去大量言论是针对“金融杠杆”，但政府工作报告明确指出：我国非金融企业杠杆率较高，这与储蓄率高、以信贷为主的融资结构有关。要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。

在谈到“去杠杆”具体措施的时候，李克强总理开出的药方是：促进企业盘活存量资产，推进资产证券化，支持市场化法治化债转股，加大股权融资力度，强化企业特别是国有企业财务杠杆约束，逐步将企业负债降到合理水平。

这样的措施，在我看来就是“金融供给侧结构性改革”。政府工作报告在给定今年货币政策目标时特别指出：要促进金融资源更多流向实体经济，特别是支持“三农”和小微企业。在谈到“抓好金融体制改革”时更是开宗明义：促进金融机构突出主业、下沉重心，增强服务实体经济能力，防止脱实向虚。为什么要说“促进金融资源更多流向实体经济”？这说明过去一段时期，可能金融资源并未更多流向实体经济，所以未来的金融改革必须“突出主业，下沉重心，增强服务实体经济的能力，防止脱实向虚”。

而“以钱炒钱”的主体已经变成了要高度警惕的“风险积累”者，变成了要被“有序化解处置”的突出风险点，变成了“整顿规范金融秩序”的主要对象。同时，中央政府强调“筑牢金融风险‘防火墙’”，而且要“稳妥推进金融监管体制改革”。

中国金融杠杆之所以过高，基于两大因素：其一，金融脱实向虚，以钱炒钱的规模过大，占用了大量金融资源，以致支撑实体经济的金融资源捉襟见肘，不得不通过加大杠杆去适应市场的畸形发育；其二，实体经济成本高、收益低，迫使金融资源远离实业，而更多向金融套利方向聚集，过多的资金追逐微薄的利润，为放大收益而使用杠杆。

所以，金融杠杆与企业杠杆相辅相成，但核心是实体经济与金融之间的恶性循环，不能有效去除实体经济杠杆，降低实体经济财务、制度等成本，企业利润过低，全社会创造的财富过少，可供金融分配的利益越微薄，金融杠杆率越高；同时，金融杠杆越高，支撑实体经济造血的资本越少，实体经济金融成本越高、企业利润越薄。这样的恶性循环必须尽快结束，这就是“金融供给侧结构性改革”的必要性。

中国经济“脱实向虚”首先是金融的“脱实向虚”，是金融短期化、货币化、套利化、投机化的必然产物。我们的金融改革需要走向为实体经济服务的“资本金融”，而不是走向鼓励扒皮套利的“货币金融”。

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2017年第10期《中国经济周刊》封面