唐骏

（本文刊发于《中国经济周刊》2016年第19期）

上周一则有关“证监会暂缓中概股回归A股”的消息迅速传播开来，证监会立刻做出回应：“证监会目前正对这类企业通过IPO、并购重组回归A股可能引起的影响进行分析研究。”

中概股的回归，在2015年上半年由A股的牛市开始，到目前为止，仍在继续，热度丝毫未减。到去年11月底，已有34家在美上市的中概股公司收到了私有化要约，这一数字比过去4年的总和还要多。与当年纷纷想方设法出海相反，如今中概股回归似乎已成为一种潮流。奇虎360、陌陌等中概股回归也频频进入我们的视野。

我觉得，这是美国股市已经没有吸引力了。看那些选择私有化的企业，他们几乎都有一个共同的抱怨，“我的公司在美国被低估了”。长期的低估值可能会使企业陷入恶性循环——由于市值比较低，所以对机构投资者缺乏吸引力，研究机构对其失去兴趣，导致较低的成交量，进一步使市值更低。近几年来，中概股频繁面临诚信、财务、内幕交易等有针对性的起诉，这让那些上市公司更是头疼。

而中国A股的高市值也是非常大的诱惑。去年分众传媒借壳重组登陆A股，随着重组计划曝光，壳公司市值水涨船高。分众作价457亿借壳上市成功，目前市值在1320亿，比在美国退市时的市值已经涨了近8倍。

中概股回归似乎已经成为不可阻挡的趋势，然而这种回归真的好吗？

从中国企业的资本市场发展角度来看，我是反对中概股回归的。

首先，这种行为是不厚道的。大多数中概股公司上市时是亏损的，他们只能去美国资本市场，借助美国资本市场平台融资，然后做大。而中国企业在很短的时间内草率地在美国选择退市，这会影响美国资本市场对中国企业的看法。

中国企业未来要做百年甚至更长的时间，在资本市场当中，美国是一大资本市场，中国也是一大资本市场，我们需要去美国资本市场或者全球资本市场获得别人的投资，如果我们把自己的门给堵住了，这个影响是很难再弥补的。所以很多的上市公司，真的不应该用这个不厚道的方式去获得自己利益的回报。

其次，这也会影响中国A股。由于回归中概股都是大体量的，配套融资、套现等行为会吸走大量市场资金，整体市场会出现较大波动。若对回归中概股监管方面出现漏洞，使得估值泡沫化，这会伤害到很多人。

如今，中概股的回归更像是在走婚。打个比方，一个没钱的小伙子找个有钱的女方，女方看中的是小伙子的未来，给他投资让他做成事业。而小伙子事业成功了，觉得女方又不够年轻漂亮，然后离婚重新找个年轻的。从法律上来看，中概股回归无可争议，但持续的这种形式会让美国股市对中国公司的信任产生质疑，作为全球最大的资本市场，也会对中国的投资大门渐渐收缩。而回归的中概股，特别是业绩突出的那些，会严重打压其他上市公司的市值，给资本市场带来一次休克型冲击，最后市场被搅局了。这样会带来长期的后遗症，伤害到好几代人。

?若是如此，中国的资本市场也真的不需要中概股的回归。

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2016年第19期《中国经济周刊》封面