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城市化是资本泡沫的发动机

(本文刊发于《中国经济周刊》2016年第16期)

p82

《颠覆世界的城市化》

推荐指数:★★★★

作者:陈功

出版:中信出版社

作者简介:

陈功:

安邦咨询(ANBOUND)创始合伙人、首席研究员、智库学者。

陈功

本书作者为信息分析专家,书中通过长周期视角的追踪,观察上千年以来世界城市化浪潮与资本过剩、金融危机的相互关系,并在此基础上推导出“危机三角”模型。书中对当前全球陷入的资本过剩危机从战略而非战术层面做出了严肃预警,对各国政府竞相推动城市化的做法乃至发展经济学的目标提出了质疑。

如果穿越到奥古斯都的古罗马时期回望今天,你一定会吃惊的,因为世界的轮回是如此相像,人类对于“造城”的热情,始终不渝。

20世纪90年代末,西班牙政府为了使本国经济迅速地向欧洲平均水平靠拢,制定了加快本国经济发展的战略。然而,政府并没有将发展高科技和制造业当作经济增长的动力,而是把房地产业视作经济发展的新兴“支柱”产业。政府认为房地产业“赚钱”效应大,财富来得快,能够尽快地把西班牙经济带上去。为此,政府于1998年通过了国家土地法律,让全国几乎所有土地都可用于开发,于是房地产开发的“热潮”蓬勃兴起,大量信贷资金流入房地产业,地方政府也靠卖地生财。建筑工地在全国随处可见。工地上塔吊林立,机器声轰鸣;各地的售楼广告让人目不暇接。房地产业从此成为西班牙经济发展的一大“引擎”。据统计,在1999—2008年期间,欧洲新屋建设的三分之二都发生在这个国家。

与世界上的大多数国家一样,西班牙房地产业的繁荣,高度依赖于银行宽松的信贷政策。房地产商搞开发的钱都是银行贷款,这些贷款现在则大都成了不良债务。1999年西班牙加入欧元区后,贷款利率曾经明显下降,银行竞相提供贷款和按揭产品,越来越多的西班牙开发商和居民能够得到贷款,进一步刺激了房地产业的发展,但同时也给房地产泡沫的形成和破灭埋下了隐患。有关的新闻报道称,西班牙央行承认,目前国内银行投入房地产的5800亿美元资金中,有2400亿美元存在问题,约占41%。西班牙最大的银行之一Ibercaja的贷款中,有53%是房屋抵押贷款;另一家大银行,马德里Bankinter SA银行的房屋抵押贷款比例为46%。而目前有超过13%的西班牙房产价值已经缩水,并且价格将会继续下跌,预计未来几年会有超过25%的房产总价值跌至贷款总额以下。这样一来,出现后来的结果就不令人奇怪了。西班牙银行坏账比例升至15年以来的最高水平,其不良贷款开始以前所未有的速度疯狂增长。

人类在消费主义本能的支持下,对壮美城市的追求从未改变过,没有钱的时候会这样追求;有钱的时候,这种追求就会变得更为狂热与失控。1999年后的世界,伴随着欧元的诞生,投资人口的自由流动,欧洲资本从原本集聚的盎格鲁—撒克逊高地向相对廉价的拉丁低地和边缘的高纬度地区倾泻,从而推动欧洲经历了一波欧洲现代史上的再城市化狂潮,掀起了一场资本狂欢。这一轮资本狂潮的基本特征都是,低利率、量化宽松、房价高企,城市化兴风作浪。

即便经过了数年消化,到了2013年,房地产咨询公司公布的数据依然令人瞠目结舌,西班牙的房地产供应量已经超过了200万套。如果对这些西班牙的数据没有概念的话,我们可以参考一下正常年份的西班牙房地产市场:西班牙总共约有4800万人口,通常每年平均消化的住房只有20万套。这也就是说,西班牙的银行家和开发商合作,为西班牙和来到西班牙的欧洲投资者,准备了10倍于正常需求的房子。

长期以来,人们试图用资本泡沫理论来解释价格与价值的偏离现象,来解释资本的过剩。至于泡沫产生的原因,则被忽略、淡忘和一笔带过。如果认真查找和追究资本泡沫的根源,你会发现,通常的解释无非是在实际经济活动中,与预期相关联的过度投机行为、幼稚投机者的交易行为、规范失灵、诈骗行为和道德风险等导致了泡沫现象的出现。这种猜测式的假设,曾经在很长的时间里作为经典的经济学假设而存在,人们意识到了泡沫的存在,发现了资本泡沫的可怕影响和冲击,但却没有进一步深究资本泡沫产生的根源和机理。

实际上,泡沫是一种中间现象,这是资本过剩必然会产生的一种中间现象。根源在于城市化推动了资本过剩,资本过剩导致了大量的资本活动,这些资本活动在某一市场集中爆发,就产生了泡沫现象。而资本过剩也不是平白无故产生的,城市化是真正的发动机,资本是城市化这部发动机的润滑剂。归根结底,是人类社会以谋求发展为借口,对城市化的刻意青睐和拼命追求,才导致了可怕的资本过剩。所以,城市化是根源,资本过剩是结果。

在今天的现实世界里,世界银行、麦肯锡公司和发展经济学大力鼓吹的“城市化推动经济增长”的观点,已经成为经典的谬论。它最大的荒谬之处在于其假设人是简单的“经济人”——现实中的人都是心理学家沙因所说的“复杂人”。因而我们这个世界中根本没人会自觉自愿地采取适度而理性的行为,社会和资本也不奖励这样做的人。相反的是,泛滥、畸形和夸张反倒是世界市场中最为常见的现象。可以想见,那些最愿倾听世界权威声音的“好学生”,无论是国家还是地区,他们所遭受的发展灾难也必将会是最大的。毫不夸张地说,人们是自觉自愿地竞相走向深渊。

(文章节选自本书第二篇,有删改,标题为编者所加)

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2016年第16期《中国经济周刊》封面

2016年第16期《中国经济周刊》封面


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(网络编辑:张芳超)
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