先立规矩后办事

——写在“指数熔断机制”方案公布之时

文显堂

股市经过一轮调整之后，“指数熔断机制”终于出炉。尽管来得迟了一些，毕竟已经来了，这对于我国资本市场的健康发展，必将发挥重要作用。

所谓熔断机制，原本是美国证券交易委员会设立的一种保护机制，即在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标时，交易将暂停一段时间，类似于保险丝在过量电流通过时会熔断以保护电器不受到损伤。为此，美国证交会规定，当标普指数在短时间内下跌幅度达到7%时，美国所有证券市场交易均将暂停15分钟。对于美股交易时段以外的股指期货交易，标准略有不同。

从目前公布的 “指数熔断机制”安排方案看，颇具中国特色。当沪深300指数日内涨跌幅达到一定阈值时，沪、深交易所上市的全部股票、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种暂停交易，中金所的所有股指期货合约暂停交易，暂停交易时间结束后，视情况恢复交易或直接收盘。具体而言，以沪深300指数作为指数熔断的基准指数；设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断，日内各档熔断最多仅触发1次；分档确定指数熔断时间，触发5%熔断阈值时，暂停交易30分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易，14:30及之后触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值的，暂停交易至收市。

由此可见，“指数熔断机制”方案，能够严格管理和限制程序化交易，抑制股指期货过度投机，规范股票融资业务。能够规范证券公司、基金公司、期货公司的业务活动，进一步完善了风险控制指标体系，能够有效保护中小投资者的利益。

然而，对于这迟来的“指数熔断机制”方案，不免引发人们更多更深入的思考。在改革开放初期，为了冲破改革的阻力，采取不争论，先干了再说。这一理念，在当时的历史条件下，为推动改革发挥了极其重要的作用。但随着时代的发展，这种“先干了再说”的思维和行为方式，不仅不适应时代发展的要求，而且还会让我们付出惨痛的代价。因此，我们必须抛弃过去的思维和行为方式，做到先立规矩后办事。在引入发达市场的金融品种的时候，首先要全套引入，其中包括监管机制、风险预防机制等，都要一并考虑，不可只拿金融产品而不拿配套的监管与风险防范机制。其次要根据中国资本市场的具体情况，重新进行设计，使之更加适应中国资本市场的实际情况。