【中国经济时评】科创板是适应、引领新常态的必要举措之一

《中国经济周刊》特约评论员 葛丰

据媒体报道，上海股权托管交易中心拟设立的科技创新专板（下称“科创板”）准备工作已基本完成，如无意外，国庆节前就将推出。

包括科创板在内的场外市场是构建多层次资本市场体系不可或缺的重要环节。以其设立为标志，目前尚处于割裂状态的境内各类金融市场，有望加速形成有机联系、良性互动的大一统市场。

当然，金融终究要服从、服务于实体经济。科创板的适时推出，正是适应、引领经济新常态的必要举措。

先从目前实体经济对金融供给的需求来看，由于受到世界经济复苏缓慢、发达国家“再工业化”趋向，以及发展中国家不断加入竞争队伍等多重不利因素影响，中国的出口形势短期之内预计难有明显改观；与此同时，真正可视为中国经济长期增长潜力所在的消费贡献率，虽经努力已在逐年攀升之中，不过至少短期内，尚不至于出现井喷式增长。因此综合判断，经济新常态下稳增长的关键仍在于稳投资。

但是稳投资的任务需要金融加大供给才能给予较大提振。今年前七个月，我国固定资产投资增速为2000年以来最低；而造成这种现象的原因，固然主要在于经济体发展规律使然，不过除此之外，中国仍然有很高的潜在增长率“富矿”，如新技术与新产业等，而获得的金融支持显著不足也是一个较明显的制约因素。

那么，新常态下的金融供给如何才能快速、精准地补足短板呢？首先可以排除的选项就是以往常用的总量式货币宽松。因为一方面，中国的货币存量已经非常充裕，继续以往的做法不仅边际效用有限，而且还会带出产能过剩、重复建设等新的麻烦；另一方面，中国的金融抑制本来就是一个结构性的问题，目前真正需要的，是通过金融资源的定向投放，改进资源分布结构，提高资源配置效率。

要使金融资源向创新型企业加速集聚，中国现有的各种主要融资方式实则都不是非常适用。譬如占中国融资总量最大比重的间接融资，因为信息、成本等问题，尽管监管层已经再三要求银行信贷向小微企业倾斜，但效果总是不甚理想；再看目前直接融资最主要的股市与债市，高企的门槛更是与初创型小企业难有交集。

而科创板的设立，正是定向投放有效手段之一。它的作用，除了其本身能够给科技创新型企业提供直接融资服务，更重要的是，它为投资于目标企业的各类社会原始资本专门打造了一个预期明确、灵活弹性的退出通道。在它的撬动下，原本因为退出机制欠缺而被压制的投资人信心与热情，将获得极大提升。

“金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘皆活。”这是我国改革开放总设计师邓小平30年前就曾作出的精辟论断。我们希望，科创板的设立，能够再一次用实践，在经济新常态下“一着棋活，全盘皆活”。