【洞见】亚投行应为推进“一带一路” PPP 融资模式发挥先导作用

未来解决“一带一路”基础设施建设投资资金不足的问题，不仅要靠公共资本的先导作用，也要充分调动私人资本的积极性。首先要充分发挥亚洲基础设施投资银行的先导作用，设计出盈利性的项目和产品，供私人资本参与跨境基础设施建设。

中国国际经济交流中心副研究员 张茉楠

“一带一路”战略合作是多层次的，沿线涵盖了中亚、西亚、中东、东南亚、南亚、北非、东非等地区40多个国家，并辐射东亚以及西欧。“一带一路”构想一旦实现，将构建起世界跨度最长、最具发展潜力的经济走廊。

然而，也要看到，“一带一路”战略沿线各国基础设施建设不平衡，中低收入国家的基础设施严重滞后，各国基础设施建设过程中会面临巨大的资金缺口问题，融资渠道、融资方式、融资主体、融资机制单一，亟待构建多层次、多元化、多主体的“一带一路”投融资体系。

事实上，“一带一路”区域基础设施发展依然滞后于其经济增长，且无论在质还是量上均低于国际标准。仅亚洲区域内，就存在巨大的资金缺口。根据亚洲开发银行预测，未来10年，亚洲基础设施投资需要8.22万亿美元，即每年需要新增投入8200亿美元基础设施资金。

调动私人资本积极性解决“一带一路”融资缺口

根据世界银行统计，中低收入国家资本形成率占GDP比重仅为1/4左右，其中用于基础设施投资方面的资金仅为20%左右，约4000亿美元，融资存在巨大缺口。目前为亚洲基础设施建设提供融资的主要机构——亚洲开发银行2013年仅提供210亿美元贷款，而即使把世界银行集团、发达国家官方开发援助（ODA）等都考虑在内，资金缺口依然难以得到弥补。

为此，中国正在积极推动为“一带一路”解决融资缺口的新平台和新模式。目前的融资来源包括：亚洲基础设施投资银行，其资本规模为1000亿美元，其中中国出资400亿美元；丝路基金，首期规模为400亿美元，由外汇储备、中国投资公司、中国进出口银行、国开金融共同出资，资本比例为65%、15%、15%、5%；金砖国家银行，资本金规模为1000亿美元；上合组织开发银行。此外，中国将向南亚、上合组织、非洲分别提供200亿、50亿、300亿美元的信贷配套支持。此外，区域性和国际性组织也为“一带一路”的基础设施建设提供部分资金。上述各种融资渠道目前能向“一带一路”跨境基础设施提供的融资规模为3500亿美元左右，远远不能满足融资需求。

因此，未来解决“一带一路”部分区域基础设施建设投资资金不足的问题，不仅要靠公共资本的先导作用，也要充分调动私人资本的积极性。“一带一路”战略将吸收社会资本参与，采取债权、基金等形式，为“走出去”企业提供长期外汇资金支持，需要通过融资平台采取金融创新的方式来带动民间资本（如PPP模式等），使资金链更能满足大型基建的需求。PPP模式（政府和社会资本合作）可以发挥更大的弥补融资缺口的作用。

PPP的意义更在于提升公共产品管理和资本配置的效率

从全球的经验看，PPP是一种较佳的项目安排形式，PPP模式最大的意义不仅在于弥补资金缺口，更在于提升公共产品管理的效率和资本配置的效率，特别是在基础设施建设领域投资，有助于提升公共产品管理和资本配置效率。而从内部情况看，国内亟须通过资本输出带动产能输出，开辟新的出口市场，而沿线一些发展中国家希望与我国在基础设施建设、交通、信息通信技术和能源等领域开展合作，PPP模式也可以为未来产能合作创造新机遇。

从全球发展情况来看，依据世界银行的统计，PPP模式主要使用在能源、电力、交通以及水处理等行业，采用的形式以BOO/BOT/BOOT（BOO，Building-Owning-Operation，建设、拥有、运营；BOT， Build-Operate-Transfer，建设、经营、转让；BOOT，Build-Own-Operate-Transfer，建设、拥有、运营、转让）等方式为主。从总量上看，依据全球PPP研究机构PWF的统计，1985—2011年以来，全球基础设施PPP名义价值达到了7751亿美元；从地域上看，英国、澳洲等国家的PPP模式较为成熟，其中使用量也较大，而发展中国家相对使用较少，不过近年来也在快速增长中。PPP模式对于缓解政府在公共建设支出中的压力有较大帮助。因此，通过吸引各类私人资本、商业资金和社会资金直接投资建设和经营，大大提高跨境基础设施资产和设施的运行效率及水平势在必行。

然而，不可否认的是，基础设施项目，特别是类似于“一带一路”这样的跨区域基础设施融资规模大、期限长、风险高，短期回报率通常达不到私人资本的盈利要求。跨境基础设施投资回报率较低。投资回报率是影响私人资本流向的重要因素。此外，“一带一路”沿线的商业和投资环境、资金安全以及政治风险因素的不确定性较大，使得逐利特征明显的私人资本对投资基础设施望而却步。从全球来看，私人资本在投资基础设施的占比不足0.8%，与其充裕的资金规模现实极不匹配，特别是还面临着跨境基础设施的融资市场不完善等问题，例如“一带一路”跨境基础设施融资以政府和国际组织为主，还没有开发出适合私人资本参与的投资产品和项目。

推进PPP模式需要更大的模式创新和安全保障

由此可见，从构建多元化的投融资体系框架的发展趋势看，为了动员更多的私人部门的资金，积极推进PPP模式，增强基础设施项目对于私人部门投资者的吸引力，必须实现更大的模式创新和安全保障。

首先，充分发挥亚洲基础设施投资银行的先导作用，设计出盈利性的项目和产品，供私人资本参与跨境基础设施建设。根据国家今年3月出台的《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，结合沿线国家的实际需要，确定优先发展的基础设施领域，建立包括项目可行性报告等在内的项目库。

其次，实施跨境基础设施资产证券化。具体是以跨境基础设施的收益作为对象，发行债券来融资。对于建成的跨境基础设施而言，实施资产证券化，可以成为投资者退出的渠道；对于没有建成的跨境基础设施而言，其可成为私人小额资本参与基础设施建设的重要途径。

再次，建立“一带一路”跨境基础设施证券交易所，为国内乃至沿线私人资本参与“一带一路”跨境基础设施投资提供平台。

最后，跨区域层面，“一带一路”各国需要制定基础设施投资计划或重点项目清单，出台PPP项目库，为PPP项目的开展营造更好的环境。多边银行可以进一步推动本币债券的发行和/或地方债务融资的发展，帮助吸引长期投资者投资于基础设施PPP项目。