【热点观察】炒新岂能归咎于证监会

熊锦秋

今年上市的第二轮新股遭遇爆炒，有人归咎于证监会对此轮新股发行进行了“窗口指导”，并由此呼吁将新股发行定价权还给市场。笔者认为，证监会窗口指导或许是炒新的一个原因，但绝非主因，打击炒新应该另辟蹊径。

回顾今年早些时候的新股表现，证监会并没有进行窗口指导，但新股在二级市场同样遭到爆炒，同样有秒停现象。而且，以“新股发行价不得高于行业平均市盈率”为由进行爆炒也是站不住脚的，不仅一级市场，二级市场也应该对新股估值低于行业平均市盈率水平，这才算符合投资逻辑。

但看看新股二级市场表现，新股不仅要炒到与行业平均市盈率比肩，甚至还要超出一大块才罢休。比如7月21日，新股今世缘（603369.SH）动态市盈率为12.58倍，其最大竞争对手洋河股份（002304.SZ）仅为7.66倍，“龙头大哥”贵州茅台（600519.SH）为12.42倍，五粮液（000858.SZ）为6.99倍，今世缘估值水平比酒业同仁要高出一大块。这能怪“窗口指导”吗？

A股新股爆炒有其独特原因。首先是二级市场投资者更不理性。在A股市场，新股一级市场投资者无比追捧、二级市场必将爆炒，即使新股在一级市场不怎么受追捧、中签率较高，二级市场爆炒热度也丝毫不见衰减。其次是A股二级市场过度投机。市场中丰厚回报投资者的上市公司太少，投资者难以通过分红获得收益，只好在二级市场投机。其三是新股包装严重。其四是新股坐庄操纵。新股一张白纸，非常容易炮制题材概念，且由于中小盘股市值小，更适合投机操纵。

面对二级市场疯狂炒新，当然不能听之任之，笔者认为，可采取以下对策：

其一，加强对新股操纵的打击力度。监管层应对涉嫌操纵新股股价的行为花大力气进行查处，建议监管层选取几个新股爆炒标本，调查各账户之间的关联关系，看是否存在幕后运作主力，是否存在联合买卖、对倒操作等，按照《证券市场操纵行为认定指引》，只要构成“以不正当手段，影响证券交易价格或者证券交易量，扰乱证券市场秩序的行为”，就可将其认定为操纵行为从而予以打击。磨刀不误砍柴工，证监会也应适应“大数据”时代新形势，加强监管信息平台建设，针对新股坐庄，依托大数据查找操纵嫌疑。

其二，解决新股过度包装。首先应该加强对券商吹捧研报的监管，禁止传播虚假、不实、误导性信息，并规定证监会可采取责令改正等监管措施，情节严重的作出行政处罚，涉嫌犯罪的、依法移送司法机关；应依法依规加强打击力度。其次，在互联网时代，网络软文影响更广，对一些变相吹捧拟上市企业的软文，也要加大对作者责任追究力度。美国《广告推荐与见证的使用指南》规定，若消费者因作者博客的不当产品评论而蒙受损失，博主或厂商则必须承担赔偿责任；我们不妨借鉴这个规定的精髓，严格追究拟IPO企业软文写手的赔偿责任。当然，有关媒体也要高度自律，要站在追求社会公平正义的高度，拒绝有偿新闻和有偿报道。

其三，对炒新建立投资者适当性制度。A股市场新股一上市就要趁着热乎气爆炒一通，新股变成老股，或者随着大小限解禁流通盘扩大，价格就将逐步回归；既然交易所统计散户炒新亏多赢少，笔者认为应该对炒新建立投资者适当性制度，可规定资金100万元以下投资者，在新股上市一年内不能买入。当然，由此有些自以为技术超群的散户可能会组团凑足100万资金炒新，但正是其中的种种“不方便”能够带来类似于防护栏作用，散户若真要翻栏自找苦吃谁也拦不住。

其四，加强理性投资宣传教育。通过宣传教育，强化买者自负意识，引导投资者以价值判断为基础进行股票投资，拒绝投机心理买入。