国家信息中心预测部副研究员 张茉楠

如果中国以“债权投资”为主的对外资产结构不改变，那么中国对外资产负收益的情况可能进一步恶化。

对外资产和对外负债的运营及增值能力对一个国家至关重要。由于我国对外资产负债结构严重失衡，对外资产负债表处于潜在风险威胁之下，因此，防范风险，调整结构，推动改革已迫在眉睫。

第一大风险是“负财富收益”风险。一国对外经济交往（流量）和对外资产负债状况（存量）分别集中反映在其国际收支平衡表和国际投资头寸表中，后者是国家的对外资产负债表，是一国对外金融资产和负债状况的整体反映。

国家外汇管理局公布了2011年中国国际投资头寸表，截至2011年底，中国对外资产为4.72万亿美元，对外负债为2.94万亿美元。尽管中国对外净资产高达1.77万亿美元，但2011年中国的对外投资净收益却为-268亿美元。这是中国资本账户在经历三年顺差，在2010年转为逆差后，2011年出现的20年来最大的负值。

这种“负收益”与我国对外资产负债表的健康有很大关系：我国对外金融资产和对外负债的结构与收益严重不对称：国际头寸表中对外金融资产远远大于对外负债，而对外金融资产收益率远远小于对外负债收益率。

不对称结构的直接结果是投资收益的重大差异。以中国持有美国长期国债收益率计算，我国储备资产的收益约为3%~5%（日前美国10年期美国国债收益率已跌至1.440%的历史低点），外国直接投资在我国的收益平均在15%~20%。按此估算，3万多亿美元的储备资产年收益约1013亿美元，1.53万亿美元的外国直接投资年收益为3060亿美元，相差近3倍，凸显出我国“负债高成本、资产低收益”的严重失衡局面。