《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

毫无疑问，“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务”。但诚如中央金融工作会议指出的那样：“金融领域各种矛盾和问题相互交织、相互影响，有的还很突出，经济金融风险隐患仍然较多，金融服务实体经济的质效不高，金融乱象和腐败问题屡禁不止，金融监管和治理能力薄弱”。这说明，中国金融质量存在较多问题，至少与经济高质量发展要求之间，还存在较大差距。

正因如此，中央金融工作会议不仅指出要害，而且明确提出要求：“金融系统要切实提高政治站位，胸怀‘国之大者’，强化使命担当，下决心从根本上解决这些问题，以金融高质量发展助力强国建设、民族复兴伟业。”这话是不是很重？当然。它要求每位中国金融人扪心自问：心中有没有对国家民族的使命担当？这是根本问题，是中央下决心要从根本上解决的问题。

必须清醒地意识到，高质量金融离不开股权资本市场的健康发育。原因：股权资本是小到企业、大到国家——所有经济体的核心资本，只有不断提高股权资本占比，企业和国家才会远离债务风险，经济高质量创新发展的关键要素才会更加丰厚，经济增长潜力和新质生产力才会有效提升。所以，力挺股权资本为核心的资本市场快速发育，至少应当是中国金融高质量发展的重要标志之一。

但我们也必须看清一个事实：A股市场长期疲弱，与中国金融市场高品质流动性——长期资本流动性不足密切相关。所以，构建高质量的A股市场绝非证监会一家之事，它急需得到货币政策的有效支撑，而这一点乃是世界各国股票市场的基本共识。为什么？只有中央银行才是资本流动性的不竭之源。

诚如现代货币理论所揭示的那样：货币是主权，依据M2=基础货币×货币乘数，一个国家的主权货币，必须主要依托国家信用——基础货币去实现供给，而不能任由商业金融机构推高货币乘数去实现供给；只有央行投放的货币——基础货币才是真正的高品质货币；基础货币是国家投放的、永远不必回收的债务，其性质属于国家股权。

国内一些专家学者以“财政赤字货币化”批判现代货币理论。但这样的评判不仅会误导公众，同时也会误导决策，而更关键的是：评判现代货币理论的用意恐怕更在于维系“新自由主义货币理论”，维系“不给基础货币，而只推高货币乘数”的M2供给方式。这或许是非常危险的。

基本原理是：第一，“不给基础货币，而只推高货币乘数”的M2供给方式，它必然导致金融短期化。所谓货币乘数也称货币流转速度，货币乘数越高，货币流转速度越快；货币流转速度越快，货币流转周期越短。这就是金融短期化的根源，其对应现象就是符合实体经济需求的长期资本流动性越发短缺。

第二， “不给基础货币，只推高货币乘数”的M2供给方式，必然导致全社会债务“因短而高”。这就像建造一个木屋，木料越短，所需木料的总量越大；而且，当木料短到一定程度，木料再多也建不成木屋。对应到金融市场，当供给的流动性，其期限短到一定程度，则不管投放多少流动性都无法刺激企业信贷需求。

由此看见，高质量的金融必须从央行改革货币政策方式做起，大量投放基础货币、尤其是长期基础货币才是中国金融市场资本流动性充裕的关键，是扭转“金融服务实体经济的质效不高”现状的关键，更是资本市场健康发育的关键。

笔者呼吁过多次：资本市场应当依托长期的资本流动性去支撑，而不能依赖短期的货币流动性去支撑。因为，资本市场依赖短期货币流动性支撑，将导致市场暴涨暴跌，资本定价失效，2015年就是重要教训。所以，必须高度重视金融市场中的哲学观念，尤其需要懂得“金融因期限变化而改变性质”，从货币到资本是金融过程的“惊险一跃”。要完成这个“惊险一跃”，必须充分认识到：金融的本质及其价值实现，一定是创造更多的长期资本，而绝非简单地创造货币供给。

责编：姚坤